江山股份(600389)：草甘膦價(jià)格反彈 JS-T205推進(jìn) 公司成長可期

【資料圖】

公司發(fā)布2023年 半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.73 億元，同比下滑48.91%，歸母凈利潤1.94 億元，同比下降84.03%，扣非歸母凈利潤1.97 億元，同比下降84.08%。其中，二季度營業(yè)收入13.20 億元，同比下滑47.45%，歸母凈利潤0.70 億元，同比下降87.64%，扣非歸母凈利潤0.77 億元，同比下降87.18%。

草甘膦價(jià)格反彈，三季度其他原藥價(jià)格也有望陸續(xù)見底。二季度農(nóng)藥價(jià)格普遍高位回落。據(jù)中農(nóng)立華，二季度，除草劑中草甘膦，乙草胺，丁草銨，異丙甲草胺均價(jià)分別為2.80、3.00、2.37、5.00 萬元/噸，同比分別下降56.80%、34.04%、43.06%、9.09%，環(huán)比分別下降35.10%、12.83%、8.88%、8.54%；殺蟲劑中敵敵畏均價(jià)為3.00 萬元/噸，同比下降9.09%，環(huán)比持平。其中草甘膦業(yè)績價(jià)格下降幅度最大，不過往后看，我們認(rèn)為最悲觀時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)過去，隨著庫存去化以及海外終端需求的恢復(fù)，草甘膦價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)明顯反彈，從低點(diǎn)2.4 萬元/噸反彈至今達(dá)到3.5 萬元/噸。我們認(rèn)為，三季度其它原藥價(jià)格也將持續(xù)見底，農(nóng)藥行業(yè)最差時(shí)候基本確認(rèn)過去。

重點(diǎn)聚焦戰(zhàn)略事項(xiàng)，JS-T205 項(xiàng)目推進(jìn)。公司亦公告了創(chuàng)新除草劑苯嘧草唑（JS-T205）的進(jìn)展，公司擬在湖北投資7.9 億元建設(shè)“新型創(chuàng)制綠色除草劑原藥及制劑項(xiàng)目”，即苯嘧草唑500 噸裝置、制劑生產(chǎn)裝置等，同時(shí)苯嘧草唑原藥己經(jīng)在中國、阿根廷、澳大利亞、加拿大、美國和巴西獲得專利授權(quán)。此前5 月，江山公告擬與甕福集團(tuán)全資子公司甕福化學(xué)合資設(shè)立“貴州江山作物科技有限公司”，作為第三基地運(yùn)營主體開展項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作。公司目前已經(jīng)形成南通主基地、枝江基地、翁安基地、南通聯(lián)磷四大基地并舉的格局。目前公司重點(diǎn)聚焦戰(zhàn)略事項(xiàng)，圍繞“補(bǔ)鏈、延鏈、強(qiáng)鏈”目標(biāo)，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整，隨著項(xiàng)目逐步落地，公司內(nèi)生增長與外延發(fā)展動(dòng)力顯著增強(qiáng)。

維持盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)。草甘膦價(jià)格已反彈，三季度其他原藥價(jià)格也有望見底，同時(shí)公司重點(diǎn)戰(zhàn)略事項(xiàng)持續(xù)推進(jìn)，發(fā)展動(dòng)力顯著增強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)2023-25 年實(shí)現(xiàn)營收65.9/96.6/123.8 億元，歸母凈利潤10.2/17.5/23.3 億元，對(duì)應(yīng)PE 為10X/6X/4X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)藥價(jià)格下行，項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期