北交所做市規則落地 混合交易覆蓋全部股票

證券時報記者 程丹

1月19日，《北京證券交易所股票做市交易業務細則》（以下簡稱《做市細則》）和《北京證券交易所股票做市交易業務指引》（以下簡稱《做市指引》）發布，對證券公司開展北交所股票做市交易業務的流程、權利義務和監督管理等方面予以規定。《做市細則》和《做市指引》自發布之日起施行。

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據了解，北交所已組織各市場參與者開展技術系統準備工作并完成相關測試。北交所表示，本次規則正式發布后，北交所進一步推動各市場參與者完成技術改造，同時組織適格會員開展包括權限申請、股票備案等業務準備工作，全力保障做市業務平穩落地。待全部準備工作就緒后，北交所將另行公告，啟動做市交易。

做市商需履行

五方面報價義務

《做市細則》共五章、三十四條，主要內容包括：一是明確做市服務申請與終止。北交所對做市商實行交易權限管理，取得上市證券做市交易業務資格的會員在開通做市交易權限后，可以備案為特定股票做市。同時，鼓勵保薦機構為其保薦股票提供做市服務。二是明確做市商權利與義務。做市商應當向市場持續提供符合價差和數量要求的雙向報價。北交所將對做市商做市交易業務開展情況進行評價，對積極展業的做市商給予適當激勵。三是明確做市商監督管理要求。做市商應當建立風險防范與業務隔離制度、異常交易監控機制，不得實施異常交易行為，確保業務合規有序開展。

根據規定，經證監會核準取得上市證券做市交易業務資格的北交所會員，即可以在北交所開展做市交易業務。具備相應資格的會員與北交所簽訂做市協議并開通做市交易權限后，可以備案為特定股票做市。

北交所的做市報價采取了報價數量、報價價差、報價時長三個維度，不設最低做市庫存股要求，除特殊情形外，不限定最低做市期限。一是有效報價數量。做市商在買方向、賣方向上的累計申報最低數量應均不低于1000股。二是有效報價價差。要求連續競價階段做市商的有效報價價差不高于2%，集合競價階段不高于3%。三是有效報價時長。每只股票的開、收盤集合競價參與率應分別不低于50%、70%，連續競價階段符合規定的做市報價時長應當不低于連續競價交易時間的90%；連續競價期間做市商成交后報價不符合有效報價要求，但在2分鐘內恢復有效報價的，補充報價時間納入參與率計算。四是做市服務期要求。做市商為北交所股票提供做市服務的，不設做市最低期限，但主動退出為特定股票做市后，6個月不得申請重新為該股票做市；主動退出為所有股票做市后，1年內不得再申請為任意一只股票做市。五是特殊情形下的做市報價義務豁免。發生最優價為漲跌停價情形、股票處于盤中臨時停牌期間、股票在超額配售選擇權行使期內且做市商為獲授權的主承銷商的，免除雙向報價義務；做市商持有庫存股票不足最低報價數量要求的，免于履行賣出報價義務，但應在次一交易日恢復雙向報價。

此外，發生涉及股票退市、因不可抗力等因素或系統升級導致做市商無法繼續履行報價義務的，北交所可以根據做市商申請或市場情況決定豁免做市商做市報價義務。

混合交易覆蓋北交所

全部上市公司股票

《做市指引》明確，北交所混合交易的實施范圍覆蓋北交所全部上市公司股票，由符合條件的做市商自行選擇做市標的。同時，北交所鼓勵具備做市資格的保薦機構在持續督導期間為相關股票做市。

做市商可以通過在北交所市場參與公開發行、定向發行、二級市場交易（包括競價交易、大宗交易等）的方式獲取庫存股，也可以使用公開發行上市前從新三板市場獲取的庫存股。記者了解到，未來，北交所還將進一步研究拓展包括借券在內的做市商庫存股獲取方式。

值得注意的是，在北交所混合交易制度下，做市商和普通投資者訂單類型相同，系統在撮合成交時不區分做市商訂單和普通投資者訂單，做市商和做市商、做市商和投資者、投資者和投資者之間均可成交。

實際上，北交所做市制度和新三板做市制度有些許差異，主要是基礎交易方式不同。新三板采用傳統競爭性做市制度，每只股票必須有兩家以上做市商，且投資者只能和做市商成交，成交價格為做市商報價。北交所是在競價交易基礎上引入做市商實行混合交易制度，不對單只股票的做市商數量作硬性要求，做市商和普通投資者交易權利相同，成交價格通過競價方式產生。同時，基于基礎交易方式及市場流動性的差異，北交所和新三板在做市商報價權利和義務方面的要求也存在一定差異，以契合不同市場特點、滿足市場交易需求。

根據規定，新三板做市商未取得北交所做市資格的，北交所將在相關股票上市前一交易日為其辦理自動退出。做市商可以申請將持有股票轉出做市專用證券賬戶進行后續處置，也可以不申請劃轉，待未來取得北交所做市資格后繼續為其做市。

市場人士認為，北交所在競價交易的基礎上引入做市商實行混合交易制度，有助于增加市場訂單深度，提升市場穩定性，縮小市場買賣價差，降低投資者交易成本，引入增量資金，提升市場流動性，服務市場高質量擴容。