要聞：尿素 維持近強遠弱格局

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目前，尿素期貨主力移倉換月至2309合約。截至4月24日收盤，尿素期貨主力合約價格小幅振蕩至2016元/噸，仍處于低位振蕩區間。而國內主流地區尿素現貨價格連續下調，跌幅在10—50元/噸不等，基差走強。

從供給端分析，國內尿素供給水平依舊偏高，盡管個別企業故障檢修情況頻發，但尿素日產量仍維持在17萬噸以上的高位。尿素企業集中檢修一般在每年的4月和7—8月，但今年以來尿素生產企業利潤一直維持高位，企業檢修意愿不強，待此輪采購周期結束，疊加國內外尿素價格倒掛，后續進口貨源有望增加。由此來看，國內尿素供給壓力仍然存在。

從庫存端分析，春節過后，雖然生產企業庫存出現季節性下降，但去庫斜率有所放緩，這種情況已經反映在預收訂單上。截至4月21日，全國尿素企業庫存為86.73萬噸，已經連續三周增加，同比增加41.7萬噸。而尿素企業預收訂單量天數為4.76天，環比減少1.18天，前期價格大幅下跌后低價成交有所轉好，但持續性存疑，后期尿素企業去庫節奏仍將放緩。

圖為尿素企業庫存

從需求端分析，復合肥企業從3月中下旬開始累庫，反映出終端需求訂單不足，同時開工也是持續下降。比如，三聚氰胺開工整體不及往年同期水平。上周三聚氰胺和復合肥開工同比分別下降10.1個百分點和17.3個百分點，并且復合肥成品庫存增加至歷史同期高位，即便原料庫存仍處于低位。因此，短期復合肥以及工業生產企業采購仍然偏謹慎，需求缺乏實際支撐。

從海外方面分析，雖然國際尿素市場供需失衡狀況延續，但區域尿素價格出現止跌企穩跡象。數據顯示，截至4月21日，FOB波羅的海小顆粒散裝尿素價格為262.5美元/噸，環比持平；CFR巴西散裝小顆粒尿素平均價格為307.5美元/噸，環比持平；FOB中國散裝小顆粒尿素價格352.5美元/噸，環比持平。近期，有市場消息稱，今年“五一”尿素出口有望放開，考慮到國內外尿素價差倒掛，出口利潤暫無，屆時仍需持續跟蹤。

綜上所述，4月以來，國內化工煤價格持續下跌后固定床生產利潤修復，在高利潤和高開工的背景下，一旦需求不及預期，尿素價格下行空間被迫打開，價格深度下跌后，下游開始低位補庫，反而刺激價格企穩上漲，上漲過快反而抑制需求。因此，尿素價格彈性較大，中長期寬松格局不改。后市需要關注宏觀情緒變化、海外尿素價格下跌情況以及庫存超預期變化。（作者期貨投資咨詢從業證書編號Z0013404）