滬銅：兩會(huì)即將來(lái)臨，后市銅價(jià)將如何運(yùn)行

核心觀點(diǎn) CORE VIEW

上周五公布的美國(guó)1月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上升4.7%，預(yù)估為4.3%，前值為4.4%，超過預(yù)期，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將更激進(jìn)加息的預(yù)期，美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)拉升，上破105關(guān)口。由于1月PCE同比不降反升，點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策鷹派的預(yù)期，市場(chǎng)認(rèn)為PCE不降反升帶來(lái)的影響是嚴(yán)峻的，可能的確會(huì)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息的節(jié)奏產(chǎn)生影響，有色金屬價(jià)格大幅跳水，銅價(jià)主力合約重回68000元/噸左右低點(diǎn)。

(相關(guān)資料圖)

至本周三，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局3月1日公布數(shù)據(jù)顯示，2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為52.6%、56.3%和56.4%，三大指數(shù)均連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平繼續(xù)回升。同日美國(guó)公布2月芝加哥PMI43.6，預(yù)期45。受數(shù)據(jù)公布影響，美元指數(shù)走低，銅主力合約價(jià)格再次回升到70000元/噸以上。

而昨日美國(guó)公布最新的初請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)，至2月24日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得19萬(wàn)人，低于預(yù)期，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)請(qǐng)領(lǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍然強(qiáng)勁。市場(chǎng)認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)非但沒有放松，反而在收緊，美聯(lián)儲(chǔ)仍然有繼續(xù)加息，銅價(jià)重新冷卻，主力合約價(jià)格重回70000元/噸以下。

從本周銅價(jià)的震蕩走勢(shì)不難看出，目前市場(chǎng)定價(jià)的主導(dǎo)因素依舊是宏觀政策，且趨勢(shì)仍有可能在3月延續(xù)。如果海外非農(nóng)、通脹表現(xiàn)仍然強(qiáng)勁，市場(chǎng)可能朝著3月加息50BP、終端利率抬升至6%去定價(jià)。而如果國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，或者美聯(lián)儲(chǔ)最終政策較市場(chǎng)預(yù)期偏鴿，則利多銅價(jià)。

基本面方面，供應(yīng)端First Quantum與巴拿馬政府就稅收和特許權(quán)使用費(fèi)問題發(fā)生的爭(zhēng)端不斷升級(jí)，周四已停止其巨型銅礦Cobre Panama的礦石加工業(yè)務(wù)。由于礦端擾動(dòng)仍未停止，本周五SMM公布的TC環(huán)比持續(xù)下跌0.24美元/噸至77.64美元/噸。進(jìn)出口方面，精煉銅進(jìn)口虧損仍在高位，截至3月2日，虧損在1047.71元/噸。廢銅市場(chǎng)，精廢價(jià)差較上周小幅擴(kuò)大至1779.41元/噸。

需求端，據(jù)SMM調(diào)研顯示，精銅制桿企業(yè)上周開工率達(dá)到58.6%，持續(xù)環(huán)比小幅下滑，雖然開工率早已回到年前水平，但仍未達(dá)到預(yù)期。整體來(lái)看，二月份受價(jià)格、終端消費(fèi)疲軟等因素干擾，下游電線電纜及漆包線的訂單增量有限，尤其是中小型企業(yè)訂單多不理想。下游消費(fèi)表現(xiàn)孱弱，部分銅桿企業(yè)成品庫(kù)存居高，無(wú)奈調(diào)慢生產(chǎn)節(jié)奏。另外，即使精廢桿價(jià)差擴(kuò)大至千元/噸上方位置，再生銅桿企業(yè)訂單也未達(dá)到“繁忙”的景象，終端消費(fèi)回溫一般。三月隨著消費(fèi)旺季的到來(lái)，以及兩會(huì)可能帶來(lái)的政策利好，需求有升溫可能。

庫(kù)存方面，仍呈現(xiàn)外低內(nèi)高格局，不過國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存累庫(kù)速度持續(xù)放緩，消費(fèi)旺季到來(lái)后，有去庫(kù)可能。

綜合來(lái)看，宏觀因素將繼續(xù)主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，在我國(guó)兩會(huì)及美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果出來(lái)前，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將保持高度敏感，價(jià)格短期延續(xù)震蕩走勢(shì)。基本面方面，若我國(guó)需求復(fù)蘇達(dá)到預(yù)期，且歐美不出現(xiàn)明顯衰退，長(zhǎng)期將對(duì)價(jià)格提供支撐。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：兩會(huì)政策利好、各國(guó)貨幣政策走向、地緣政治

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